De argumenten voor langetermijnbeleggen in waarde: een gids voor de gegevens en strategieën die het succes van de aandelenmarkt stimuleren. 2022. Jim Cullen. Harrisman Huis.
Het knalgele stofomslag van Jim Cullen‘s De zaak voor langetermijnbeleggen in waarde suggereert voorzichtigheid of zonneschijn. Aan de voorzichtige kant erkennen beleggers dat aan de markt blootgestelde activa in 2022 aan waarde hebben verloren en vragen ze zich af of ze moeten liquideren en naar de heuvels moeten rennen of een discipline moeten volgen die de beleggingsdoelstellingen op de lange termijn zal vervullen. Aan de zonnige kant stelt Cullen een discipline voor die bevredigende, voor risico en inflatie gecorrigeerde rendementen zou moeten opleveren over een periode van vijf jaar, zo niet veel langer.
Cullen is een zeldzame auteur onder de hedendaagse actieve vermogensbeheerders, met een carrière van 60 jaar in vermogensbeheer. Zijn leven biedt een schaal aan ervaring die maar weinigen hebben, en hij deelt die hier genereus, ondersteund door analyses, backtesting en gedenkwaardige verhalen over goed of fout gelopen investeringen. De eenvoudige stijl van het presenteren van de waardestrategie en hoe deze in elk type markt moet worden toegepast, zal velen die twijfelen aan het succes ervan tot gelovigen bekeren.
Wat is waardebeleggen op lange termijn? Het is duidelijk dat Cullen ‘lange termijn’ definieert als minimaal vijf jaar. Als je dat perspectief negeert, worden talloze kortetermijnmelt-upmarkten benadrukt die waardeaandelen in het stof achterlaten. Bij het onderzoeken van langere perioden komt een heel ander beeld naar voren. Cullen presenteert overvloedige gegevens over zeer lange perioden, die over het algemeen eindigen in 2020. Vasthouden aan langetermijnbeleggingsdoelen in plaats van momentum na te jagen uit angst om iets te missen, leidt tot hogere prestaties dan groei-investeringen bieden. De voortschrijdende basis van vijf jaar die Cullen benadrukt, versoepelt de prestaties en werpt licht op het debat over groei en waarde. Hij pleit overtuigend voor een lange en steile neerwaartse trend voor groeiaandelen wanneer ze uiteindelijk worden gecorrigeerd.
Het onderzoek van de auteur naar de laagste P/E’s (de onderste 20%) en de hoogste dividendrendementen (de bovenste 20%) houdt ook rekening met de groei van winsten en dividenden in de loop van de tijd, wat de focus op de voorraad in plaats van op de beurs. De nadruk op de laagste koers-boekwaardeverhoudingen versterkt zijn pleidooi voor waarde verder. Velen van ons twijfelen aan de waarderingen van activa die worden weerspiegeld in de boekwaarde, met als extreem voorbeeld de bank- en financiële activa voor en tijdens de financiële crisis van 2008-2009. Buiten traditionele industrieën, zoals luchtvaartmaatschappijen, metalen en energie, en de dominantie van het technologietijdperk erkennend, met zijn hoge of niet-betekenende prijs-boekverhoudingen, kan lage prijs-tot-boekwaarde een effectief screeningsinstrument zijn. De laagste koers-boekwaarderatio’s van de S&P 500-index presteerden vrij goed naast de laagste K/W en de hoogste dividendopbrengsten, behalve in individuele jaren tijdens zeepbellen of melt-ups. Het grafische bewijs wordt overtuigend gepresenteerd in een grafiek met “The Three Disciplines” en hoe ze in elk jaar van 1968 tot 2020 hebben gepresteerd.
Zo scherpzinnig als Cullen is in het overtuigen van ons van de realiteit van waardebeleggen, biedt hij ook een doordachte analyse van buigpunten in markten op basis van kritische overwegingen zoals schuldenniveaus van de overheid, bedrijven en individuen; het niveau en de richting van de rentetarieven; en consumentenvertrouwen. Bij het bekijken van de huidige gegevens kunnen lezers er zeker van zijn dat de huidige bearmarkt misschien niet lang aanhoudt, vooral voor degenen die zich richten op waarderingen, winst en dividendgroei en die koers houden.
Cullen beschouwt markttiming als de stille moordenaar van beleggingsprestaties, vooral in het geval van ‘strategische’ verschuivingen naar contanten en pogingen om het rendement te verbeteren. De verschuivingen naar contant geld die hij adresseert, zijn die van een maand of langer. Slechts een paar stappen uit de markt kunnen resulteren in substantiële underperformance van investeringen, vooral in angstaanjagende tijden van extreme illiquiditeit en diepe recessie.
Twee andere punten verdienen vermelding. Waardebeleggen is van toepassing op alle kapitalisaties en geografische gebieden, inclusief opkomende markten. Smallcapwaarde heeft het op lange termijn opmerkelijk goed gedaan door de frequentie van overnames. Covered callwriting kan nuttig zijn, gezien de scherpe daling van de obligatierendementen als gevolg van een 30-jarige obligatiemarkt, zelfs als de rentetarieven omhoog kruipen. Cullen deelt een gedekte call-writingstrategie voor belastingvrije beleggingsrekeningen die de prestaties van de portefeuille verbetert, in tegenstelling tot beleggen in geselecteerde obligaties uitsluitend voor inkomsten.
Een sectie met de titel “Aan de slag – Nieuwe investeerders” beslaat slechts een paar pagina’s voor de laatste opmerking van het boek. Ik vond het enorm vermakelijk en leerzaam. De auteur belicht sparen, beleggen en de schoonheid van samengestelde rente. De meeste lezers zullen het verrassend vinden dat hij tot de leeftijd van 80 jaar jaarlijkse investeringsbijdragen aanbeveelt! Mijn suggestie aan de nieuwe investeerder zou zijn om te streven naar deze lange bijdrageperiode, maar als dat niet mogelijk is, probeer dan op zijn minst de kosten te verminderen met het bedrag dat men niet kan blijven bijdragen aan investeringen.
Na het lezen van zijn goed gepresenteerde pleidooi voor waardebeleggen op de lange termijn, het testen van extra perioden buiten de gepubliceerde periodes en het kritisch bekijken van recente economische gegevens zoals Cullen dat doet, ben ik het met hem eens dat dit een boek is voor alle beleggers. Dit is zo, ook al zullen analytisch ingestelde beleggers waarschijnlijk verder gaan dan zijn gestelde criteria voor effectenselectie – dat wil zeggen, de laagste K/W en prijs-tot-boekwaarde gekoppeld aan de hoogste dividendrendementen.
Als je dit bericht leuk vond, vergeet je dan niet te abonneren op de Ondernemende belegger.
Alle berichten zijn de mening van de auteur. Als zodanig mogen ze niet worden opgevat als beleggingsadvies, en evenmin weerspiegelen de geuite meningen noodzakelijkerwijs de standpunten van CFA Institute of de werkgever van de auteur.
Afbeelding tegoed: © Getty Images/ Ryan McVay
Professioneel leren voor leden van het CFA Institute
Leden van het CFA Institute zijn bevoegd om verdiende credits voor professioneel leren (PL) zelf te bepalen en te rapporteren, inclusief inhoud op Ondernemende belegger. Leden kunnen gemakkelijk credits opnemen met hun online PL-tracker.
credit : Source link
